La inflación general en México se ubicó en 3.79 por ciento anual en enero, un dato que, a pesar de acelerarse, se colocó por debajo de algunas expectativas del mercado. Lo que realmente importa de este reporte, sin embargo, es el comportamiento del indicador subyacente, el cual repuntó hasta el 4.52 por ciento, su nivel más alto registrado desde marzo de 2024.
Analizar esta cifra requiere mirar más allá del titular. Los analistas señalan que la moderación en el índice general se debe a “las razones incorrectas”, específicamente a la volatilidad del componente no subyacente. La preocupación real se centra en que la inflación de mediano y largo plazo sigue sin ceder, manteniendo cauteloso al Banco de México (Banxico).
La anatomía del repunte: IEPS y servicios
El incremento de la inflación general a 3.79 por ciento en enero, según los registros del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), estuvo directamente asociado a una escalada en los precios de las mercancías, especialmente en alimentos, bebidas y tabaco.
Pau Messeguer, director de análisis económico de Multiva, explicó que durante enero se presentaron “choques específicos” que definen esta aceleración. Los nuevos impuestos especiales (IEPS) que entraron en vigor a principios de año jugaron un papel clave.
El impacto directo del impuesto especial
La entrada en vigor de los ajustes fiscales impactó segmentos muy específicos, creando una fuerte presión al alza:
- La industria del tabaco registró una inflación anual superior al 20 por ciento.
- También se observaron incrementos importantes en las bebidas.
Ambos aumentos están vinculados a la entrada en vigor de los nuevos impuestos especiales. El resultado fue un alza del 6.13 por ciento en el rubro de alimentos, bebidas y tabaco dentro del índice subyacente. En términos generales, el componente de mercancías aumentó 4.56 por ciento anual, siendo este el mayor dato desde diciembre de 2023.
La señal de alarma: el índice subyacente
El índice subyacente es la métrica que marca la trayectoria de la inflación a mediano y largo plazo, ya que excluye los precios más volátiles. Que este indicador haya escalado a 4.52 por ciento, marcando su mayor cifra en 22 meses (desde marzo de 2024), es lo que genera mayor inquietud entre los expertos.
Alejandra Marcos, directora de análisis económico y estrategia en Kapital, señaló que, aunque el índice inflacionario general se aceleró por debajo de las expectativas, esto fue una “buena noticia por las razones incorrectas”.
La experta de Kapital detalló que la baja lectura general se debe a una moderación en el índice no subyacente, el cual se ubicó en 1.39 por ciento (la menor cifra en tres meses), disminuyendo desde el 1.61 por ciento anual registrado en diciembre. Sin embargo, advirtió que el indicador no subyacente es “tan volátil que no podemos confiar en que solamente eso va a dictar que al final de cuentas tengamos una inflación general baja”.
La persistente presión en los servicios
Dentro del segmento subyacente, el renglón de servicios sigue mostrando una resistencia notable a la desaceleración. Este componente se aceleró a 4.48 por ciento, frente al 4.35 por ciento anual registrado el mes previo.
Esta presión, según Alejandra Marcos, se deriva en buena parte por el aumento acumulado en el salario mínimo. El componente de servicios sigue muy presionado a pesar de que hubo cierta moderación a finales del 2025. Es un factor estructural que dificultará una rápida moderación de los precios en este componente, un punto que también destacó Pau Messeguer.
A tasa mensual, la inflación general aumentó 0.38 por ciento durante enero, un dato por arriba del 0.29 por ciento reportado en el primer mes de 2025.
Proyecciones y los factores de amortiguamiento
De cara a los próximos meses, los especialistas prevén que los incrementos de corto plazo podrían continuar impactando en un aumento en las cifras de inflación.
Pau Messeguer anticipa que el efecto del IEPS será transitorio y no se reproducirá en los próximos meses, estimando que la inflación cerrará el año por debajo del 4 por ciento.
Los analistas de Banamex estiman que la inflación anual de mercancías podría continuar con incrementos adicionales, derivado del efecto del aumento de los aranceles. No obstante, esperan que este efecto se revierta gradualmente conforme transcurra el año, ante la posibilidad de un crecimiento económico moderado y la expectativa de que el peso seguirá apreciándose.
Por su parte, James Salazar, subdirector de análisis de Kapital, dijo que existen factores que podrían generar una desaceleración en los precios al consumidor durante este 2026. Está la posibilidad de que eventualmente la debilidad económica del país y la apreciación acumulada del peso ayuden por el lado de la demanda, frenando el rubro subyacente.
Banxico extiende la pausa
Ante este entorno de presiones inflacionarias que persisten, sobre todo en el núcleo subyacente, los expertos coinciden en que la política monetaria de Banxico se mantendrá sin cambios relevantes en el corto plazo.
La institución Monex considera que el panorama es preocupante, pues las presiones inflacionarias persisten claramente, por lo que es probable que Banxico opte por no realizar cambios a su política monetaria. Indicaron que Banxico mantendrá sin cambios su tasa de interés en 7 por ciento en su próxima reunión.
Pau Messeguer proyecta que cualquier recorte a la tasa de referencia podría extenderse hasta mayo. Esta estimación se basa en que las “presiones en la subyacente son evidentes” y en que la “comunicación reciente del banco central ha sido cuestionada”, por lo que estiman que mayo es el escenario más probable para un ajuste a la tasa de interés.
El dato de enero es un recordatorio de que la batalla contra la inflación se gana en los detalles, no en el promedio general. Si el IEPS es solo un choque transitorio, ¿hasta qué punto el impulso estructural del aumento al salario mínimo y las presiones en servicios obligarán a Banxico a prolongar su postura restrictiva, afectando las proyecciones de crecimiento para el resto del año?
