La Secretaría de Hacienda anunció la emisión de deuda en mercados financieros internacionales, estimada hasta en 10 mil millones de dólares, a través de un fideicomiso. El objetivo es fortalecer la posición financiera y liquidez de Petróleos Mexicanos (Pemex), además de atender sus obligaciones de corto plazo. Expertos y calificadoras de riesgo, sin embargo, lo ven como un paso importante pero insuficiente ante los abultados compromisos de la petrolera.
El ambicioso plan de Hacienda para Pemex
La Secretaría de Hacienda ha puesto en marcha un mecanismo para inyectar recursos a Pemex mediante la emisión de deuda en los mercados financieros internacionales. Este movimiento, estimado por expertos en hasta 10 mil millones de dólares, se ejecutará a través de un fideicomiso con el fin de robustecer la posición financiera de la petrolera. Los recursos obtenidos están destinados a fortalecer la liquidez de la empresa y permitirle atender sus obligaciones de corto plazo.
Es crucial destacar que, en la estructura de esta operación, no es el gobierno directamente quien emitirá el papel de deuda, sino el fideicomiso. Este vehículo financiero será el encargado de financiar la operación de Pemex.
Un alivio temporal, según analistas
A pesar de la magnitud de la operación, especialistas y calificadoras de riesgo han expresado que este apoyo, si bien importante, resulta insuficiente para hacer frente a los considerables compromisos de vencimientos de corto plazo y la deuda acumulada con proveedores que arrastra la petrolera.
Perspectivas de calificadoras de riesgo
Roxana Muñoz, analista de Moody’s Ratings, explicó en entrevista que la emisión, con una previsión de captación de entre 7 mil y 10 mil millones de dólares, representa un “primer paso”. No obstante, las necesidades de efectivo que estima para Pemex son significativamente mayores, ascendiendo a 17 mil millones de dólares, a lo que se suman 19 mil millones de dólares de deuda con proveedores. “Vemos la transacción como un primer paso para ayudarle a la compañía, pero que no tiene un impacto en este momento en la calificación de Moody’s para Pemex”, afirmó Muñoz. Proyectó que para 2026, la necesidad de efectivo de la petrolera se incrementará a 26 mil millones de dólares.
Por su parte, Adriana Eraso, directora de riesgo corporativo de AL para Fitch Ratings, calificó la operación, que aportará entre 9 mil y 9.5 mil millones de dólares, como un “alivio bastante temporal y de muy corto plazo” para Pemex. Eraso enfatizó que esta inyección es “una gota en el balde”, considerando la deuda bancaria de unos 20 mil millones de dólares a corto plazo, más las amortizaciones de bonos internacionales en 2025 y 2026, las necesidades de CaPex y el DUC. Advirtió sobre la magnitud de la deuda total de Pemex, que alcanza los 100 mil millones de dólares, a los que se suman entre 25 mil y 30 mil millones de pasivos con proveedores, totalizando 130 mil millones de dólares. “9.5 mil millones no es que vaya a solucionar el problema”, sentenció.
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Reacción de Fitch Ratings
Pese a las reservas sobre la magnitud del alivio, tras el anuncio, Fitch Ratings colocó en perspectiva “positiva” la calificación de la petrolera, que se encontraba en “B+” con una perspectiva estable desde el 20 de diciembre de 2023. La calificadora señaló que esta reevaluación podría conducir a una mejora de varios niveles en las calificaciones de Pemex, pudiendo elevarla a la categoría “BB”. Este nivel se encuentra un escaño por encima de su clasificación actual y a solo un paso del grado especulativo.
Opiniones expertas y el futuro de Pemex
La analista Roxana Muñoz consideró que la emisión es un “buen paso” pero reiteró que no resuelve la presión estructural que enfrenta Pemex. Subrayó la necesidad de un plan de negocios que aborde una estrategia para revertir la caída de producción, mejorar la operación y corregir el flujo negativo de efectivo.
Carlos López Jones, experto en deuda, destacó que la operación otorga un “respiro” a Pemex para saldar sus deudas con proveedores. No obstante, advirtió: “Falta ver la tasa de colocación por un lado y, por otro, se necesitan medidas para reducir las pérdidas estructurales”. López Jones criticó el modelo de negocio de refinación de Pemex, considerándolo un “quebranto” para la empresa. Sugirió que se debería reducir esta actividad vendiendo refinerías que generan pérdidas, práctica común entre las empresas petroleras a nivel mundial.
Alejandro Padilla, economista en jefe de Banorte, ofreció una perspectiva más optimista, señalando que esta operación brinda “bastante flexibilidad” al gobierno y a Pemex para controlar sus finanzas. Aseguró que ayudará a la petrolera a evitar un mayor endeudamiento y a liquidar sus pasivos. Para Padilla, esta medida “obedece a una estrategia del gobierno para un mejor manejo de pasivos y esto claramente es favorable desde la óptica de los inversionistas y las agencias calificadoras”.
Mecanismo financiero: Innovación y complejidad
Diversos analistas resaltaron la estructura del mecanismo utilizado para esta emisión de deuda, considerándola innovadora.
Ernesto O’Farril, presidente de Bursamétrica, expresó que la nueva emisión, realizada a través de Eagle Funding LuxCo —un vehículo de propósito especial patrocinado por el gobierno de México—, es “algo digno de aplaudir”. Elogió que no se haya recurrido a las prácticas de la administración pasada, que consistían en comprar deuda de Pemex y emitir nueva deuda del Gobierno Federal. O’Farril afirmó: “Es mejor esta alternativa que estar tomando la deuda de Pemex como parte de la deuda del gobierno”. Aún así, previó que “no descartaría que haya más mecanismos para resolver los problemas, porque esto no los soluciona del todo”.
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Víctor Gómez Ayala, economista en jefe de Finamex Casa de Bolsa, describió la arquitectura financiera del mecanismo como “bastante compleja e incluso, creativa”. Explicó detalladamente su funcionamiento: el fideicomiso Eagle Funding LuxCo emite deuda en dólares a una tasa similar a la del gobierno, con ese dinero compra bonos del Tesoro de Estados Unidos, y luego presta esos bonos a Pemex mediante un contrato de préstamo de valores. Gómez Ayala concluyó que este ingenioso esquema “compra tiempo y oxígeno para la empresa”.
Oscar Ocampo, director de desarrollo económico del IMCO, coincidió en que, si se gestiona bien, este mecanismo puede ser una “respuesta para las necesidades inmediatas de Pemex”. No obstante, apuntó que, aunque el monto sea “relativamente pequeño” en comparación con la deuda total de Pemex, Hacienda está evaluando la reacción del mercado. Ocampo enfatizó que lo que más ayudaría es que esta medida “vaya acompañado de reformas en su operación y estrategia de negocios”.
La emisión de deuda por parte de Hacienda representa un movimiento estratégico clave para Pemex, ofreciéndole un respiro financiero. Sin embargo, la disyuntiva persiste: ¿es esta operación una solución duradera que impulse la reestructuración operativa de la petrolera, o simplemente un paliativo temporal que pospone desafíos mayores para el futuro? El veredicto final dependerá de las acciones complementarias y la visión estratégica que acompañen esta inyección de capital.
