La batalla por el futuro de Hollywood alcanzó un punto crítico este 17 de diciembre de 2025. El directorio de Warner Bros Discovery (WBD) rechazó la oferta hostil de Paramount Skydance por $108,400 millones de dólares, inclinándose abiertamente por la seguridad financiera que representa la potencial fusión con Netflix. El movimiento expone profundas grietas en las garantías de financiación propuestas por Paramount, un tema central en la guerra por adquirir los estudios, la biblioteca y la división de streaming HBO Max.
El rechazo de Warner Bros a la oferta hostil
El directorio de Warner Bros Discovery rechazó formalmente la propuesta el miércoles, alegando que la oferta de Paramount Skydance no ofrecía garantías de financiación adecuadas. La oferta pública de compra (OPA), lanzada el lunes por Paramount, pretendía desafiar el controvertido acuerdo ya avanzado con Netflix.
La junta directiva de WBD describió la propuesta de Paramount como “inferior” al acuerdo de fusión con Netflix. Las claves del rechazo se centraron en la falta de respaldo financiero sólido:
- Riesgos significativos: En una carta a los accionistas, el directorio de Warner Bros escribió que Paramount “engañó de forma sistemática” a los accionistas al sugerir que su oferta de $30 dólares por acción en efectivo estaba plenamente garantizada o “respaldada” por la familia Ellison.
- Falta de garantía de la familia Ellison: La junta fue categórica al señalar que esta garantía “no es así, y nunca lo ha sido”, planteando “numerosos y significativos riesgos” en la financiación.
El rechazo se produce incluso cuando Paramount llevó su caso directamente a los accionistas de Warner Bros la semana pasada, argumentando que había organizado una “financiación hermética” para apoyar su oferta.
La estructura financiera opaca de Paramount Skydance
Warner Bros Discovery reveló que la objeción principal residía en la estructura de la financiación de Paramount, señalando que los compromisos de capital eran débiles.
El consejo de WBD rebatió que la oferta más reciente de Paramount incluye un compromiso de capital que no cuenta con ningún compromiso de la familia Ellison, sino el respaldo de “un desconocido y opaco” Lawrence J. Ellison Revocable Trust. Los activos y pasivos de este fideicomiso no se hacen públicos y están sujetos a cambios.
El directorio de Warner Bros fue contundente:
> “A pesar de que WBD nos ha dicho en repetidas ocasiones lo importante que era un compromiso de financiación total e incondicional por parte de la familia Ellison […] la familia Ellison optó por no respaldar la oferta de PSKY”.
Según Warner Bros, la oferta se basaba en una estructura de siete partes con condiciones cruzadas. En esta estructura, el Ellison Revocable Trust solo aportaba el 32% de los fondos propios necesarios y limitaba su responsabilidad a $2,800 millones de dólares. Además, los activos del fideicomiso podrían retirarse en cualquier momento.
Comparativa de garantías: Netflix versus Paramount
El análisis de Warner Bros Discovery puso en contraste la solidez financiera de ambos postores.
Ventajas de la oferta de Netflix:
- La oferta de Netflix es de $27.75 dólares por acción y está orientada específicamente a los estudios de cine y televisión de Warner Bros, su biblioteca y el servicio de streaming HBO Max.
- Es un acuerdo vinculante que no requiere financiación de capital y cuenta con sólidos compromisos de deuda.
- Netflix está respaldada por una empresa pública con una capitalización de mercado superior a $400,000 millones de dólares y un balance de grado de inversión.
- El director de Netflix se comprometió a seguir estrenando las películas del estudio en los cines para aliviar temores sobre la eliminación de otra fuente importante de películas.
Riesgos inherentes a Paramount:
- Paramount, por el contrario, tiene una capitalización bursátil de $15,000 millones de dólares y una calificación crediticia señalada por Warner Bros como “un escalón por encima de ‘basura'”.
- WBD señaló que, en caso de cerrarse la operación, Paramount tendría un ratio de endeudamiento de 6.8 veces sus ingresos de explotación “con prácticamente ningún flujo de caja libre actual”.
La defensa de Paramount ante las acusaciones
A pesar de los señalamientos de WBD sobre la insuficiencia de garantías, Paramount había defendido su propuesta. La semana pasada, argumentó que su financiación “hermética” incluía $41,000 millones de dólares en nuevas acciones aseguradas por la familia Ellison y RedBird Capital, junto con $54,000 millones de dólares de compromisos de deuda de Bank of America, Citi y Apollo.
Paramount, que ha presentado un total de seis ofertas para adquirir todo el estudio, incluyendo cadenas de televisión como CNN y TNT Sports, indicó que el fideicomiso de la familia Ellison contiene más de $250,000 millones de dólares en activos, incluidos unos $1,160 millones de acciones de Oracle. Esto, según Paramount, es más que suficiente para cubrir el compromiso de capital.
Paramount rebatió las especulaciones sobre su solvencia: “Sugerir que ‘nuestro dinero no es bueno’ (o que podríamos cometer fraude para tratar de eludir nuestras obligaciones), como han especulado algunos informes, es absurdo”, escribió la compañía, señalando que sus compromisos de deuda no están condicionados a su situación financiera.
Tras el rechazo, las acciones de Warner Bros bajaban un 0.5%, hasta los $28.7 dólares, en las operaciones previas a la apertura de los mercados. Mientras tanto, las de Netflix ganaban un 1.7% y las de Paramount caían un 2.2 por ciento.
Implicaciones para el mercado y el sector streaming
La decisión de Warner Bros Discovery de avanzar hacia un acuerdo vinculante con el gigante del streaming subraya la prioridad de la estabilidad financiera sobre el precio superior ofrecido por una oferta hostil. El directorio ha hecho una elección clara entre la liquidez probada de Netflix y los riesgos estructurales percibidos en la financiación de Paramount. Este movimiento no solo reconfigura el panorama de Hollywood y las cadenas de televisión como CNN, sino que también establece un precedente sobre la importancia de la transparencia y la solidez crediticia en las mega-fusiones de la era del streaming. ¿Podrá Paramount ofrecer una séptima propuesta que realmente garantice la tranquilidad e los accionistas, o la decisión de la fusión Warner Bros Netflix es ya irreversible?
